2025年5月11日，信達證券（601059）發布了一篇煤炭開采行業的研究報告，報告指出，煤價節后延續弱勢，底部漸顯無需過憂。

　　報告具體內容如下：

　　動力煤價格方面：本周秦港價格周環比下降，產地大同價格周環比下降。港口動力煤：截至5月10日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價635元/噸，周環比下跌17元/噸。產地動力煤：截至5月9日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價588元/噸，周環比下跌2.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）484元/噸，周環比下跌12.7元/噸;大同南郊粘煤坑口價（含稅）（Q5500）520元/噸，周環比下跌6元/噸。國際動力煤離岸價：截至5月10日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格69.8美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價96.0美元/噸，周環比上漲1.9美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價74.3美元/噸，周環比上漲0.3美元/噸。煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比下降，產地臨汾價格周環比下降。港口煉焦煤：截至5月9日，京唐港山西產主焦煤庫提價（含稅）1380元/噸，周下跌20元/噸；連云港山西產主焦煤平倉價（含稅）1456元/噸，周下跌24元/噸。產地煉焦煤：截至5月9日，臨汾肥精煤車板價（含稅）1290.0元/噸，周環比下跌10.0元/噸；兗州氣精煤車板價970.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1250.0元/噸，周環比持平。國際煉焦煤：截至5月9日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價203.5美元/噸，周環比下跌0.2美元/噸。動力煤礦井產能利用率周環比增加，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至5月9日，樣本動力煤礦井產能利用率為96.4%，周環比增加2.5個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為89.92%，周環比增加0.2個百分點。

　　沿海八省日耗周環比下降，內陸十七省日耗周環比增加。沿海八?。航刂?月8日，沿海八省煤炭庫存較上周上升63.40萬噸，周環比增加1.91%；日耗較上周下降12.40萬噸/日，周環比下降6.67%；可用天數較上周上升1.60天。內陸十七?。航刂?月8日，內陸十七省煤炭庫存較上周下降33.30萬噸，周環比下降0.41%；日耗較上周上升33.80萬噸/日，周環比增加12.17%；可用天數較上周下降3.30天。

　　化工耗煤周環比增加，鋼鐵高爐開工率周環比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月9日，化工周度耗煤較上周上升12.01萬噸/日，周環比增加1.70%。高爐開工率：截至5月9日，全國高爐開工率84.6%，周環比增加0.29百分點。水泥開工率：截至5月9日，水泥熟料產能利用率為63.9%，周環比上漲5.6百分點。

　　我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為96.4%（+2.5個百分點）,樣本煉焦煤礦井產能利用率為89.92%（+0.18個百分點）。需求方面，內陸17省日耗周環比上升33.80萬噸/日（+12.17%），沿海8省日耗周環比下降12.40萬噸/日（-6.67%）。非電需求方面，化工耗煤周環比上升12.01萬噸/日（+1.7%）；鋼鐵高爐開工率為84.62%（+0.29個百分點）；水泥熟料產能利用率為63.87%（+5.64個百分點）。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報635元/噸（-17元/噸）；京唐港主焦煤價格收報1380元/噸（-20元/噸）。值得注意的是，受五一假期工業生產活躍度下降和南方地區迎來降雨，下游需求釋放不足。同時，大秦線檢修結束后，港口調入量回升，港口庫存升高，煤炭價格迎來探底調整。我們認為，隨著港口供應回升，電煤消費仍處淡季，5月煤炭價格或偏弱運行。但在長協煤、進口煤價格倒掛背景下，煤炭價格底部支撐仍在，筑底運行邏輯未變。隨著5月下旬旺季逐漸開啟，煤價或逐步轉暖。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

　　投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至“十五五”，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特征，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華（601088）、陜西煤業（601225）、中煤能源（601898）、新集能源（601918）；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源（600188）、電投能源（002128）、廣匯能源（600256）、晉控煤業（601001）、山煤國際（600546）、甘肅能化（000552）等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司淮北礦業（600985）、平煤股份（601666）、潞安環能（601699）、山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）等；同時建議關注兗煤澳大利亞、天地科技（600582）、蘭花科創（600123）、上海能源（600508）、天瑪智控等。

　　風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。